La base monetaria bajó 1,2% real en octubre: casi todo lo emitido por compra de dólares se absorbió vía LEFI
Factores de contracción y expansión de la base monetaria
Durante octubre, el principal factor de expansión monetaria fue la extraordinaria compra de u$s1.530 millones al sector privado por parte del BCRA, impulsada por la liquidación de los préstamos en dólares y de las emisiones de obligaciones negociables por parte de las empresas (en ambos casos impulsados fuertemente por el blanqueo) y también de las exportaciones del sector agropecuario. El incentivo al “carry trade” retroalimentó esa dinámica. Así, las compras de dólares del BCRA implicaron una emisión mensual de $1,6 billones.
LCG explicó que la mayoría de esos pesos quedaron depositados en los bancos, quienes aumentaron su stock de LEFI, lo que operó como factor contractivo de la base. Por esta vía se absorbieron $1,2 billones. Asimismo, la intervención directa del BCRA en los dólares financieros (incluida en el factor “Otros” de las planillas de datos de la autoridad monetaria) aportó una contracción acotada a $148.573 millones.
En cuanto a las operaciones del sector público, implicaron una leve contracción de $133.000 millones. Ocurrió que, por un lado, la base se expandió en $987.000 millones, entre otras cosas, por la no renovación de la totalidad de los vencimientos de fin de mes de la deuda en pesosdel Tesoro (Economía ofreció solo bonos indexados y puso en suspenso la colocación de Lecap). Pero, por otro lado, el Gobierno inició la compra de los u$s2.701 millones para garantizar de forma anticipada el pago de la amortización de capital de enero a los bonistas del canje de 2020, que implicó la esterilización de $1,1 billones durante octubre.
Al mismo tiempo, hubo cierta recuperación de la demanda de dinero. En el caso del circulante, revirtió la caída de septiembre y trepó 1,3% mensual en términos reales, según calculó LCG. La consultora analizó: “Esto corresponde con las previsiones de una inflación a la baja, con expectativas de haber perforado apenas el piso de 3% para este mes. En la misma línea va el aumento de M3 (que incluye los depósitos a plazo) en 2,1% mensual real. Por el contrario, M2 mostró una caída en términos reales de 1,2%, reflejando la caída de los depósitos a la vista”.
Perspectivas tras la baja de tasa del BCRA
La pregunta es qué ocurrirá hacia delante luego de que el Central redujera (por primera vez desde mayo) la tasa de política monetaria, al llevarla del 40% al 35% nominal anual. “No creemos que esto altere el escenario, puesto que la tasa mensual (2,9%) queda en línea con las previsiones de inflación de este mes. El M3 se mantendrá estable o aumentará, incluso pese a esta baja. La baja de la inflación seguramente consolide a la demanda de circulante, aunque no esperamos cambios sustanciales”, consideró LCG.
Por último, la consultora proyectó que “este nivel de tasas neutras en términos reales se mantendrá en la medida en que continúe la tranquilidad en el mercado cambiario, el cual también dependerá de cómo sean los futuros saldos de comercio exterior y turismo”.
Fuente: ÁMBITO
Por: Graciela Herrera
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