Licitación de deuda: Luis Caputo testea al mercado con títulos a tasa fija y bonos atados al dólar y la inflación
El Tesoro anunció las condiciones para la primera licitación de deuda en pesos de marzo, que se realizará este miércoles.
Deuda, licitación y presión sobre las tasas
Como contó Ámbito, la licitación llega un momento de presión sobre las tasas de interés en pesos. La semana pasada, los títulos del Tesoro en moneda local operaron en baja, tal como había ocurrido en las ruedas previas. El jueves, de hecho, hubo un sell-off importante de los Boncap (bonos a tasa fija que forman parte del tramo largo de la curva). La excepción fue el viernes: hubo un rebote que permitió amortiguar el rojo semanal.
“Los títulos a tasa fija continuaron corrigiendo con caídas acumuladas en el tramo largo en torno a 2% y ya operan con tasas superiores a 2,4% TEM (tasa efectiva mensual). Los títulos cortos también estuvieron flojos, ubicándose en TEM de 2,65%”, remarcó IEB en un informe enviado a sus clientes.
IEB destacó el repunte considerable de los rendimientos con respecto a hace dos y tres semanas. En el tramo corto, la mayor parte de las Lecap operaron el viernes con TEM de entre 2,6% y 2,7%; el 21 de febrero se ubicaban por debajo del 2,4% y el 14 de febrero por debajo del 2,3%. En el tramo largo también se observan aumentos en las tasas de alrededor de dos décimas.
Los factores de presión sobre el costo de financiamiento
Los analistas consideran que hay un conjunto de factores que generan el rebote de las tasas de interésy que, por ende, presionan sobre el costo de financiamiento del Tesoro.
La consultora 1816mencionó tres:
- Los datos de inflación de alta frecuenciaque “anticipan una variación del IPC de febrero no muy distinta a la de enero, lo que podría postergar el próximo recorte de tasas del Central”.
- El hecho de que, en la última licitaciónde deuda en pesos de febrero, el equipo de Luis Caputo convalidó tasas arriba del 2,5% TEM.
- La continuidad del límite de base monetaria amplia (BMA), que está fijo en $47,7 billones desde julio de 2024, comprime la liquidez del sistema. “Mientras no haya un horizonte temporal en el que el Central vuelva a hacer política monetaria a través de la tasa de interés, persistirá el riesgo de que las tasas de interés se vuelvan endógenas (a medida que la base monetaria se acerque al límite de la BMA) y que, por ende, la tasa real esté tendencialmente presionada al alza”, advirtió.
IEBcoincidió con esos factores y sumó el factor cambiario: “Pudo existir un desarme de posiciones en pesos producto de la suba de los tipos de cambio financieros que erosionó los retornos en dólares de quienes estaban haciendo ‘carry’”.
En ese sentido, el Grupo SBS remarcó la importancia de frenar el repunte de las tasas: “Es clave continuar con la reducción del costo financiero de los instrumentos emitidos por el Tesoro, dado que es preciso limitar lo más posible el ritmo de crecimiento del stock de deuda en pesos para que ello presione lo menos posible al momento de salir del cepo, y el impacto sobre el tipo de cambio sea menor. Por ello, repetimos que en contexto de Fase 2 de política monetaria, una liquidez en pesos del sistema que se muestra ‘tight’ presiona sobre las tasas cortas de mercado e impide reducir ese costo financiero de emitir papeles cortos, tal como sucedió en las últimas licitaciones”.
Fuente: ÁMBITO
Por: Graciela Herrera
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